美元霸权：从开始衰败走向结束

今年2月24日俄乌战争发生之前，我们已经看出美元霸权开始衰败的迹象。俄乌战争爆发半年多来，国际风云剧变，我们更加确定美元霸权定将结束。

数十年来，美国依靠美元霸权薅羊毛，猎夺世界财富，已经养成一个虚胖的身躯，加上新冠疫情肆虐，以及俄乌战争带来的伤害，美国经济已失去动能，美国国力也开始衰败。

1945年，二战结束，美国就建立了美元霸权。当年的美国，发了战争财，国力强盛，在美国的操控下，建立了有利于美国的布雷顿森林国际货币体系。这个体系废除金本位制度，建立金汇兑本位制度，将美元直接和黄金挂钩，其他各国货币和美元挂钩；规定一盎司黄金的价格为35美元，黄金以美元计价。在此体系下，美元等同黄金，因此美元又名为“美金”。

既然等同黄金，美元就能代替黄金，成为一种储备货币，此后，各国外汇储备里的主要成分为美元。这种安排，大大增加全球各国对美元的需求，作为贸易结算之用，或作为储备之用，美元于是成为全球主导货币，开始展示其霸权地位。

美国利用美元在国际市场上的优势，无节制地滥发美元，利用美元进一步扩大她的势力。然而黄金价格不可能停留在每盎司35美元，黄金价格节节上升，到了1960年代，黄金市价已上涨到每盎司近百美元，由于美元超发，于是发生美元危机。聪明的法国总统戴高乐，向美国施压，动用法国累积的美元，向美国换回许多黄金，然而美国的黄金储备并不够换回超发的美元。。

1971年，尼克松总统当政的时候，美国宣布美元和黄金脱钩，各国再也不能以美国承诺的每盎司35美元的价格用美元换取黄金。美国利用美元的优越地位，薅取大量羊毛之后，终于食言，是为布雷顿森林国际货币体系的崩溃。

为免丢失美元霸权地位，1973年美国拉拢沙特阿拉伯，推出石油美元，石油交易以美元计价，石油为大宗商品之王，因此又大大增加全球对美元的需求，进一步巩固加强美元的霸权地位。

1973年，聪明的美国又建立一个国际货币结算系统，名字简称为 SWIFT，所有国际间的外汇交易都必须通过这个平台才能完成。国际贸易没有外汇是不行的，因此这个平台遂成为美国对付所谓不友好国家的一个政治武器，伊朗和委内瑞拉就曾受到美国的经济制裁和打压，不让她们使用这个平台，以致她们不能出口石油赚取美元，导致她们国家收入剧减，人民生活苦不堪言。

在中国的帮助下，伊朗和委内瑞拉利用中国新开发的国际货币结算系统（CIPS），绕开美国的 SWIFT，成功地用人民币计价，把石油卖给中国，两国脱离困境，有可能从此转穷为富。

俄乌战争爆发后，俄罗斯实施卢布结算令，强迫欧洲国家必须动用卢布，才能买到俄罗斯的油气。7月21日，中国也实施人民币结算令，规定凡进口中国货物者，必须用人民币结算，连沙特阿拉伯也向中国献议，愿意接受人民币交易石油。国际贸易开始多用非美元计价和接受，显示美元的霸权地位开始衰败。

美元成为各国的储备货币，是建立美债经济的基础，二战后，美国开始大幅度依赖美元债务立国，而各国也愿意购买美国的债券，把钱借给美国。由于美元是国际贸易的主导货币，各国贸易若有盈余，其外汇储备都会增加，增加的外汇多是美元，自然会用来购买美国债券（简称美债），赚点利息。

今天，美国是全球最大的债务国，债务规模庞大惊人。根据最近公布的美国债务总额为$31,342,213,050,765，这是多少呀？这个天文数字为31万亿美元。以31万亿计，平均美国每个纳税人的负担为$919,000。

造成美国债务膨胀的原因主要有二，也就是我们常说的双赤字，自20世纪70年代初开始，美国就发生双赤字。双赤字之一为美国政府财政赤字，也就是政府常年钱不够用，政府支出大于政府收入。自1970年代起，美国政府就发生财政赤字，至今财政赤字已有50年的历史，单单去年的赤字就有2.77万亿美元，赤字如此巨大，令人震惊。

双赤字之二为美国的常年贸易赤字，即美国进口金额大于美国的出口金额，这是美国薅各国羊毛收刮各国财富的最显著例子。美国大量从世界各国进口货物和服务，用毫无成本的美元支付，这不是薅羊毛是什么？长年累月，从1970年代开始，美国就发生贸易赤字，不知猎夺去世界各国多少财富？单单2021年的贸易赤字就达到8591亿美元。

在欧元于2001年出现之前，国际贸易的支付以美元为主，然后是英镑和日元。自欧元出现后，美元在国际贸易支付中的占比已大为减少。去年，美元在国际贸易支付中的占比只为38.85%，欧元的占比已上升37.79%，紧逼美元，日元、英镑、瑞士法郎等只有几个百分比。人民币在国际贸易中虽然日受欢迎，也只有3.2%。可见，美元在国际贸易上的主导地位已经开始衰败。

今天美国的经济现状，更不利于美元霸权的继续。今年5月美国的通胀率为8.6%，6月又报9.1%，7月为8.5%，为41年来最高；为对抗通货膨胀，美联储连续四度提高利率，7月28日又提高75个基点（即0.75%），将基准利率调高至2.5%，以后利率还会高升；更糟的是，美国经济已正式进入衰退，今年第一季度的经济增长率为负1.6%，第二季度经济增长率为负0.9%。估计在高利率的负面影响下，美国经济将进一步萎缩，进入全球有史以来的第二个滞涨时期。

美元的前途暗淡，也表现在下列各个因素的作用下：

一、 美债违约概率高。美国债台高筑，负债累累，如果借不到新债来还旧债，美国就会发生债务违约，债务到期无法偿还，美国政府将失去信用，各国将难以接受美元，美元将失去国际上的主导地位，这对美国将是致命的打击。

二、 中日等40国抛售美债。近年来，世界各国兴起去美元化行动，换言之，各国减少美元资产（例如美元、美国股票或债券）的持有。美国的两个主要债权国中国和日本，近年来抛售美国债券，规模之大，前所未有。抛售后，中国持有的美债，已从2013年的1.3167万亿美元减少到不足1万亿美元的9，808万亿美元；而持有美债最多的日本，最近八个月来，也减持了1，327亿美元的美债；沙特阿拉伯减持美债的幅度也达到了38%。

三、 美联储缩小资产负债表（缩表）。美国政府债务来源之一是美联储（美国的中央银行）。美联储不受美国政府控制，只要美联储同意，美国政府可以发售债券给美联储，借到所需的资金。现在美联储缩表，是要抛售其资产（主要是美国政府债券）。缩表行动已在今年6月开始，缩表规模为9万亿美元。

四、 美国政府债务来源受限。各国中央银行抛售美债，美联储缩表，意味着美国政府将不能向外国或本国中央银行举债，债务来源受到限制。要举债只能向金融市场筹措，与此同时，美联储又向金融市场抛售债券，美国政府要向金融市场发售债券举债，困难重重，颇为不易，金融市场是美国政府举债的重要地方（占美国债务总额的42%），万一借不到新债还旧债，挖不到东墙补西墙，美国政府就要债务违约，从此信用和名誉扫地。

但是，美国巨额债务到期时，相信美联储不会让美国政府债务违约，不会让美国政府信用和名誉扫地，美联储必会继续提供新债，让美国政府还旧债，美国国会也会继续提高美国举债的上限，避免美国因此破产，酿成大祸。这从最近美联储的缩表进度仅为原先计划的20%可以看出，目的是为了托住股市和楼市。

虽说美元霸权定将结束，但是美元作为世界的主导货币恐怕还会持续多一二十年。一个大家都能接受的取代美元主导地位的，国际性的非主权性的加密数字货币，需要长时间来设计和推行，更何况这个数字货币到今天连个影子都还没见到。

〖文章已刊登在新加坡《怡和世纪》第48期(2022年12月)〗