何谓负利率？

利率向来是正的，例如利率为3%，就是说把钱借出去，能够赚取3%的利息。现在有负利率这回事，乍听起来是把钱借给人家，还要倒贴人家利息。其实事实并不是这麽一回事，负利率和我们老百姓没有直接关系，和银行则有直接的关系。

负利率此次之所以引人注目，是因为日本中央银行实行了多年的零利率政策以来，仍旧无法提振经济，於是突然再把利率调低至负0.1%，从2月19日开始实施，希望银行会增加发放贷款数额，商家扩大投资，民间增加消费，经济因而得以提振，脱离经济长期低迷不振的状况。

其实这些年来，已经有欧洲国家实行了负利率的货币政策。首先是欧洲国家（非欧盟国家）如瑞典在2009年和丹麦在2012年率先实行了负利率的货币政策，目的是阻止外国热钱涌入，搞乱国内金融市场。然後2014年6月欧盟的欧洲中央银行也宣布，将最低利率下降至负0.3%，只是当时并没有引起人们热烈的关注。欧盟经济因为债务问题被搞得焦头烂额，实行负利率政策的目的和日本的一样，是试图提振经济，摆脱经年的经济困境。不同的是欧洲央行将隔夜存款利率调降至负值，而日本则是将超额准备金存款利率降至负值，不过，这两种利率并没有实质上的不同。

商业银行向来都有存款在中央银行，这些存款主要是中央银行规定的最低存款准备金，不过商业银行在中央银行的存款往往超过中央银行所规定的数额，因为如果利率是正的，商业银行的这些超额存款能够赚到一些利息。如今实行负利率，商业银行除了在中央银行存有规定的最低存款准备金外，如果还有余额，则必须倒贴利息给中央银行。

实行负利率政策，商业银行在中央银行就不会有超额的存款，换句话说，就是中央银行不鼓励商业银行有超额存款，而是鼓励商业银行将这些超额的存款也放贷给企业和个人，让他们去投资或消费，增加市场需求，以便达到提振经济的目标。

另一方面，负利率不是指商业银行如果向中央银行借贷，中央银行还要贴钱给他们，这是不必要的，但是却未必是不可能发生的。政府经常提供津贴给民间的经济活动，这和贷款给企业或个人，在利息上给於补贴的做法是一样的。

由此可以看出，负利率是用在商业银行在中央银行的超额存款上，这样就会倒逼商业银行增加贷款给企业或个人。存户把钱存在商业银行，最低的利率为零，不可能为负，若为负利率，则没有人会存款在银行，因为还要倒贴利息给银行，是任何人也不愿意的。

最近网上流传一段《施凌学会》关於负利率的三分钟视频，里头有一段是错误的。它提到实施负利率时，存户存款在商业银行不仅没有得到利息，反而要被罚息，因此会把存款提出，这段论述是错误的，因为这是不可能发生的。银行的营业依赖客户的存款极大，没有客户的存款，银行就不可能做借贷生意，银行如果对客户实行负利率，就吸收不到客户的任何存款，那银行就只能关门大吉了。其实，负利率只能实施在中央银行和商业银行之间，商业银行是绝对不会对老百姓实行负利率的。

负利率以前不是没有，只是不以负利率的名称出现。忘了是哪一年在香港，金融市场处处谣传，香港将放弃联系汇率制度，换句话说，港元不再挂钩美元，市场估计港元脱钩後将会升值，因此引来无限的美元流入香港，给港元带来无限的混乱。因为香港是个国际金融中心，不能禁止美元热钱的流入，香港金融管理局（即香港的中央银行）於是宣布，存在香港银行的这些热钱，不但不能享受任何利息，而且还要倒贴存款管理费。这其实是负利率的一种。

另外需要注意的是，负利率还有一种不同的意思，这个负利率指的是实质利率是负的，而我们上面谈的是名誉利率是负的。名誉利率等於实质利率加上预期的通货膨胀率，如果通货膨胀率大於名誉利率，那实质利率便为负值。例如1973至1974年发生石油危机，原油一桶涨至45美元的高位，导致世界经济陷入滞涨的困境，不但经济低迷，且通货膨胀率高企，当时名誉利率为3%，而通货膨胀率则高达双位数，因此实质利率便为负值，简称负利率时代。这种负利率後来也经常发生，尤其是发生严重通货膨胀的时候。

（原文载于 2016-2-21 《星洲日报·百思莫解》）