金融风暴，作俑者谁？（二）

2016年开年不利，首先是中国股市先后两天暴跌，触动了熔断机制，导致才实行4天的熔断机制宣告废除，世界各国股市也面临崩盘的危险；然后是原油价格继续猛跌，已跌破了30美元一桶的价格；另外大宗商品价格也暴跌，各国经济继续低迷不振。真是山雨欲来风满楼，金融危机，一触即发。看官们要小心了！

上一篇谈了金融风暴的作俑者之一的对冲基金，这一篇来谈作俑者之二的投资银行。厌恶这些作俑者的人把他们称为金融大鳄。金融大鳄追求的是利润，他们不管寻租的地方是东方还是西方国家。亚洲金融风暴才过去10年，就爆发了西方的金融海啸，且殃及世界各国，引发自1929年经济大萧条以来最严重的经济大衰退。

如果说1997年亚洲金融风暴是对冲基金秘密狙击亚洲货币，拖垮股市造成的，那2008年的金融海啸则是明目张胆，在众目睽睽之下引发的，其罪魁祸首为投资银行。投资银行经营的是银行批发业务，而分行众多的商业银行做的是银行零售业务。投资银行的客户为大机构大企业大富豪，它们替大机构大企业在股市和债市集资，赚取巨大的利润；他们替大富豪管理资金，收取大额管理费。替大机构大企业集资一次，如帮助企业上市或发行债券，收入少则百万美元，多则千万美元，这是投资银行巨大利润的主要来源。2008年以前，美国的投资银行最大的有五家：即高盛、摩根史丹利、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登。

全球金融危机爆发前，于2006年开始就已经出现次贷危机，2007年已席卷全美国。次贷危机虽说是商业银行和房贷公司造成的，但如果没有投资银行的推波助澜，兴风作浪，也不会发生得如此惊天动地。格林斯潘在当美国联邦储备银行主席时，为活泼经济活动，曾把银行利率降至最低，因为房屋贷款利率低，从此美国房地产开始蓬勃发展，房贷资金供不应求，银行为筹集更多房贷资金，放贷给购房者，将抵押贷款（即按揭）包装，到债市去发行债券，筹集资金，这就是我们所说的按揭证券化。

证券化让银行有更多的房贷资金，更多的抵押贷款让银行有新一轮的按揭证券化，筹集更多的资金，发放更多的房贷，如此一而再再而三，将按揭包装得更美观更复杂，发出房贷之多使房地产充满了泡沫，一触即破。银行为了利润极大化，避免房地产市场崩溃，必须用增加房地产的需求来支撑泡沫已大的市场，以致那些没有收入、没有职业、没有资产的人士（即所谓 NINJA 忍者）也能获得巨额房贷来购买房屋。情况发展到此地步，房地产泡沫已经非破不可，结果泡沫破裂，放贷出去的款项收不回来，各银行的财务状况岌岌可危，频临破产。

投资银行一而再再而三在债市通过资产证券化集资，已经使资本过度膨胀，换言之，投资银行或商业银行贷来的资本已经数倍于自有资本，如此高杠杆性的集资行为所带来的财务风险极高，市场一有甚麽逆转，便有崩溃的危险。由于资本过度膨胀，信贷风险已无法得到有效控制，由于利率水平相对的低，公司企业在商业银行和投资银行的鼓励怂恿下，无节制地集资，以扩大企业经营。表面上企业无比壮大，然而里面都是虚的，因为自有资本的比例太小，贷来资金数倍大于自有资金。

贷款做生意原是极为平常的事，然而贷款额度如此之巨，却是空前未见的，等到贷款到期时，一般都是拆新墙补旧墙，借新债还旧债。但是只要有个环节出了问题，例如借不到新债来还旧债，企业不是要变卖资产便是要破产倒闭，这便是上市企业股价大幅下滑的原因。企业要是倒闭，还不了债，会发生连锁性的多米诺效应，导致其他企业和银行一家家跟着倒闭，银行放出去的债款收不回来，以前也只不过当作坏账删去，如今却成了有毒资产，不仅连累了其他企业，相继破产，连银行自己也中毒身亡。这就是2008年9月金融海啸爆发导致经济大衰退的简单分析。

（原文载于 2016-1-24 《星洲日报·百思莫解》）