量化宽松的钱都去了哪里？

量化宽松和负利率措施都是2008年以来，发生全球金融风暴之后，世界经济陷入大衰退，为刺激经济需求，提振经济的特别措施所采取的非常规货币政策，是以前未曾想过的措施，也是史无前例的措施。

然而，这麽多年来，世界经济仍旧多病缠身，在服用这些非常规的重药过后，病情仍无起色，反而有愈加严重的迹象。这是一个耐人寻味，令人大力思考而百思不得其解的问题，显然世界发达国家的经济问题已日益复杂，诊断不易。

为了解救经济，世界各国，特别是美日欧使出浑身解数，各出奇招，甚至将利率降低至零，巨额增加货币量，以为经济就能复苏，然而经济活动仍然低迷。在人们以为再无其他对策时，居然让他们又祭出量化宽松和负利率这两招。

量化宽松是一种扩张性的货币政策，是指政府利用债券，向中央银行换取巨额货币（也就是民间所说的大印钞票，其实并无实际上的印钞），以为货币量剧增，投资与消费需求必然随着大量增加，就可刺激经济活动，经济从此走上复苏的道路，然而，情况适得其反。

日本经济停滞不前已经超过20年，各种药方都已服过，至今仍无起色。日本经济在上世纪80年代，曾经有过一段极为风光的时期，以致一位著名的哈佛大学教授认为日本是世界第一，是大家学习的好榜样。后来才发现当时这些经济上的蓬勃原来只是资产泡沫，当资产泡沫在90年代开始的时候破灭，日本经济便开始进入长期低迷不振，股市的日经指数更是从最高的近4万点，一度跌至5千点左右，难怪该哈佛教授后来要为他的说词道歉。

为提振经济，日本政府先是采用扩张性的财政政策，但是不管用，接着采用宽松性的货币政策，也不管用，后来又利用汇率政策，让日元贬值，以利出口，但成效甚微。

日本於1999年2月决定开始实行零利率政策，至2006年停止实施。后来经济又陷入衰退，又於2010年重施零利率政策，今年初又变本加厉将利率降为负0.1%。其实，日本早在2001年便实行量化宽松措施，又在2013年大力实行无限量量化宽松措施，政策实行，雷厉风行，流动性货币因而巨量增加。

欧盟经济也十分险峻，债务违约事件随时可能发生。

欧盟的量化宽松启动得慢，在2015年1月才决定启动量化宽松，其金额也是庞大的，计1.1万亿欧元，不过这个量化宽松也可能是无限量的，视情况而定。其实，欧盟更借助的是利率政策，早在2014年6月，欧盟便推出了负利率政策，把利率降至负0.3%。量化宽松能直接增加大量货币供应，而降低利率也能增加贷款，增加货币供应量。

再说美国，自全球金融危机在2008年9月爆发后，同年11月，美国便迅速出台第一轮量化宽松，计6千亿美元；2010年11月，再推出第二轮量化宽松，也是6千亿美元。2012年9月，美国第三轮量化宽松推出，每月额度为400亿美元，两个月后再推出第四轮量化宽松，额度为每月450亿美元，加上第三轮的每月400亿美元，总计每月850亿美元，换言之，每年一共会增加超过一万亿美元的流动性货币。

2014年10月，美国停止实行了6年的量化宽松，其增加的货币量可谓不少，然而美国的经济也没有显著好转。去年美联储基於经济有些微改善，决定提高利率0.25%，我曾为文指出这只是虚晃一枪，现在事实说明，美国经济没有好转，有下行的危险，美联储又在考虑调降利率，甚至也打算研究起实行负利率对经济的可能影响。

量化宽松使市场上的流动性资金大量增加，目的是增加投资和消费，以便带动经济活动。然而经济表现没有好转，也就表示投资和消费没有显著增加，那麽这些因量化宽松而增加出来的流动性资金究竟跑去哪里了，换句易懂的话说，这些大量印出来的钞票到底去了哪里？

在下一篇文章，笔者将探讨，实施量化宽松所增加的巨额流动性货币，到底去了哪里！

（原文载于 2016-3-6 《星洲日报·百思莫解》）