流动性货币的去向

上个星期笔者指出，西方国家陆续推出量化宽松措施，海量增加流动性货币，企图刺激投资和消费，提振经济活动，然而成效甚小，各国经济依旧低迷。那麽，这些因为零利率政策，甚至量化宽松措施而增加的海量的流动性货币，到底去了哪里？要知道这些钱究竟去了哪里也不是容易的事，这里我们只能数据分析推测。

美欧日英自2008年以来的量化宽松措施，至少增加了6万亿美元的流动性货币，显然，这些增加的货币量并没有全部进入实体经济，没有刺激到投资与消费需求。美国在2008年底推出的第一轮量化宽松措施，金额达6千亿美元之巨，全用来购买房利美、房地美、联邦住房贷款银行这些与房地产有关的政府支持机构的证券，这些机构在次贷危机时濒临破产，是导致全球金融风暴爆发的导火索之一。

向这些机构注入大量流动性货币，目的是重新建立金融市场的信用，稳定信贷市场，让人对这些机构的信心恢复，换句话说，目的在於稳定市场，而不是刺激经济，因此对经济没有直接提振的作用。其实，美国的第一轮量化宽松额度不止6千亿美元，美国总共购买了1.725万亿美元的金融资产。

因为量化宽松措施而增加的流动性货币很多不进入实体经济，是因为有两个好去处。第一个是成为到处流窜的热钱，也叫游资；第二个是集中到金融市场作为投机寻租之用。

先谈游资。何谓游资？游资是一种短期性的投机资金，以寻租为目的。若发觉某地的资金回报较高，游资便会流窜到该地，企图捷足先登，夺人先机，获取较高的回报。香港是个开放的国际金融中心，是游资最活跃的地方之一。游资流窜到香港，除了认为香港有投机寻租的机会外，更多的是为了窜入中国，进行投机寻租活动。

香港金融学家雷鼎鸣教授最近在2月28日的《亚洲周刊》撰文指出：“2008年金融海啸发生后，主要因为欧美国家搞量化宽松，国际上有大量资金流通，直至今年2月初，香港的货币基础共增加了1.287万亿港元（约1650亿美元）”。

另一方面，通过虚假贸易和地下银行等渠道进入中国的游资，有理由相信其金额更大，这可以从中国外汇储备的增量得见端倪。2009年6月中国的外汇储备余额为21316亿美元；2010年底，增至28473亿美元；到了2014年年末中国外汇储备已激增至38430亿美元。仅仅4年，外汇储备竟然增加近一万亿美元，这让人不得不怀疑这是托西方国家量化宽松措施之福（也许是祸？）。中国虽然有严厉的资本管制，但主要通过虚假贸易让游资进入中国也已经是公开的秘密，游资通过地下渠道窜入中国已经没有以前那麽重要。

根据世界交易所联合会(WFE) 统计显示，2013年全球股市成交量为69万亿美元，2014年成交量增加17.4%至81万亿美元，2105年全年成交量又剧增至114万亿美元，增幅为41%。由此可见大量的资金已经转移至股票市场，作为寻租之用。这些的数字，还没有包括用在大宗商品、外汇和其他金融衍生产品的交易上。

笔者有理由相信，量化宽松措施所增加的流动性货币，有很大的一部份是从银行体系被转移到金融市场，变成了捣乱金融市场的游资，游资的进出往往导致金融市场的波动；另一部份资金则被带到金融市场，在股市、汇市、大宗商品和衍生产品等市场进行投机炒作，如此推波助澜，兴风作浪，往往带来破坏性极大的金融风暴！

把大量的资金用在没用生产性的二级股票市场的交易上，为的就是“钱生钱”，就是寻租。

应该用在增加实体经济上的投资与消费的大量流动性货币，却被转移到了金融市场，进行没有生产性的活动上，不但对实体经济没有帮助，反而有害，这是金融市场破坏实体经济的一大证明。

（原文载于 2016-3-13 《星洲日报·百思莫解》）