马币升值已到“强弩”之末？

新年伊始，马币兑美元升到18个月以来的高点。正当马币和美元之间的汇率突破4令吉时，马来西亚人民雀跃欢呼，他们伸长了脖子，期盼一美元兑3.80令吉的日子迅速到来，虽然1美元兑3.20令吉那美好的日子已遥不可及。在大家希望马币继续升值的时候，马币的涨势是否已到了“强弩”之末？马币是否真的强劲？我在本文题目强弩两字头上加了双引号，显然是对令吉兑美元此番的升值是不是强弩存有疑问。

马币是在2017年1月初跌至近年来最低水平，1美元兑4.50令吉。今年1月，见证了马币今年来的最高点，1美元只兑3.95令吉，一年来，美元兑马币贬值了12.22%。去年年初的美元指数为103高点，今年1月见证了美元今年来的最低点，指数为90.45，这一年来，美元兑一篮子货币平均贬值了12.18%。从美元指数的变动，可以看出一年来，美元普遍上兑其他各主要货币的虚弱。

什么是美元指数？美元指数是一种反映美元在国际外汇市场汇率波动的指标，它是美元对一篮子货币的汇率变化程度。美元指数的一篮子货币的组成货币及其权重为：欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。其实，这个美元指数是美国期货交易所（美国商品交易所）在1999年就推出的一种货币期货的价格，这个期货的价格反映的是美元币值，相对于该6种国际重要货币的平均币值的相对变动。

按照上面的数字，马币近来兑美元汇率上升，并非是因为马币强劲，而是因为美元虚弱，这一点可以从美元指数看出，一年来美元的币值一直下跌，尤其是兑全球各主要货币如欧元、日元、英镑、加拿大元和瑞士法郎，美元平均下贬了12.18%，而美元兑马币一年来下贬了12.22%，正好反映了美元的虚弱，而非马币的强劲异常。

看问题要一分为二，特别是汇率这个问题，因为汇率是两种货币的比价，这两种货币的币值，受到两国不同宏观因素的影响，因此单看马币汇率的上升，便说马币强劲异常是不正确的。

为什么马币依旧不能强劲？因为马来西亚的宏观因素并不支持马币的强劲。首先是一马公司的幽灵，依然挥之不去；然后是与汇率息息相关的政府财政预算，马来西亚的政府财政预算仍旧是赤字，去年财政赤字高达384亿令吉，或占 GDP 的3.12%，与2016年财政预算3.1%的赤字规模相去不远。

虽然最近油价上升能够帮助减少财政预算赤字，但是马来西亚的财政预算，什么时候才能去除赤字，依然是个不容忽视的问题。

油价上升对马币有利，另一个有利因素为经济增长率。

去年10月，政府在国会提呈2018年政府预算案时，透露2018年实际(GDP) 增长预期为5%到5.5%，而21017年全年的经济增长预期为5.2%到5.7%。2017年7-9月份（即第三季）的同比经济增长率为6.2%，马来西亚经济将继续呈现稳定增长势头，主要是中国在马来西亚的大量投资，尤其是在东海岸铁路和马六甲皇京港的建设。

马币的表现有点强劲，主要是两个原因：一是上述中国在马来西亚的大量投资使到经济增长向好；二是更高的油价。原油价格近来突破70美元一桶，马来西亚作为油净出口国，从此获益不少，首先是油的出口金额增加，增加贸易盈余，有人估计，油价每上升10元，可以增加贸易盈余达 GDP 的0.4%之巨；再来是政府从油价上升获得收入增加，可以减少政府财政赤字。不论贸易盈余的增加，还是政府财政赤字的减少，都对一国的币值有利。

几天前，知名投资大师吉姆罗杰斯(Jim Rogers) 在谈论马币时，表示政治不确定性给马币的前景蒙上阴霾，马来西亚的政治局势，对于像他这样的局外人来说是相当困扰的。罗杰斯所说的政治阴霾，指的就是一马公司的阴霾；另一方面，大宗商品（如石油）价格上涨对马币却是有利的。

下来谈一下马币兑新加坡币的升值。根据马来西亚国家银行的数据，2017年1月初，1新元兑3.04令吉，到去年7月底，马币兑新元已跌至3.1560令吉的谷底。新年伊始，马币兑新元的汇率强烈反弹，新元兑马币已跌破3令吉，近日来的汇率为2.95令吉，新币兑马币贬了6.5%。马币兑新元的增值，不是马币的强劲，是因为新元的贬值导致，是因为新加坡经济这一两年来陷入了困境。

只要简单计算美元兑新元汇率下降，以及兑其他主要货币波动的幅度，就可以看出一年来，新元对许多国家货币显得虚弱。例如一年来，借用新加坡金融管理局的数据，因为美元的虚弱，美元指数下降12.18%，美元兑新元只是下降8.6%，欧元兑新元则上升6.8%，即使因为脱欧蒙受剧贬的英镑，兑新元也上升2.4%，马币兑新元上升3.8%，足见马币兑新元的上升是因为新元的虚弱，而非马币的强劲异常。需要指出的是，上面用的比较方法是取其简单易懂，方法并非完美，因为汇率的变动牵扯到两国许多不同的宏观政经因素，并非是一个简单汇率所能说得清楚的。

（原文刊于 2018-01-21《星洲日报·百思莫解》）