马币稳定乃因美元虚弱

令吉的汇率，经过激烈贬值波动之后，已暂时呈现稳定的状态。美元兑令吉的汇率曾经逼近4.50令吉，如今已缓缓跌到4.45令吉以下。这并不是因为令吉开始坚挺，而是美元开始走下坡的缘故。

美元在今年1月3日，其强劲曾经达到一个高峰，相对于6种货币（欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎）计算出来的美元指数，也就是美元相对于这6种货币的平均价格，高达103.81。截至本月9日，这个美元指数已经跌到100.18左右，也就是说，美元相对于那6种货币已经下贬大约3%强。反观美元兑令吉，以上述两天的汇率来比较，分别为4.4982与4.4397，换言之，美元相对于马币只是微跌1.3%，足见马币仍旧疲弱，并非已经强劲。

随着美元的下贬，人们不再看好美元，押注美元的人少了，马来西亚的资金外逃显然也戛然而止。正好国家银行最近公布的一些有关汇率的数字，印证了这一点。马来西亚的外汇储备微增0.7%，从1月13日的943亿美元，增加到1月31日的950亿美元，这肯定与去年12月实施的新外汇管制措施有关。

外资抛售马来西亚国债也将消减。单单去年11月和12月，外资就抛售了总额252亿令吉的国债，而今年将有760亿令吉的国债到期，也许外资到时也会抛售，但是，随着美元强势的减弱，相信外资仍旧会继续持有马币，并将此马币用来购买国债，因为马来西亚的利率，以世界水平来看，还是较高的。另一方面，在经过连续4个月抛售马来西亚股票之后，外资又回来购买马来西亚的股票，就在今年1月，外资一共购卖了总值5亿令吉的股票。四处寻租逐利的游资又回来了，马币有望暂时回归稳定。

美国历届政府都维持一个强势美元的政策，然而特朗普一上台，就一反一贯的美元政策，认为强势美元对美国经济不利。他认为美元过于强势，将削弱美国在国际贸易上的竞争能力，将不敌于中国在贸易上的竞争，美国的贸易赤字必将扩大，影响就业机会的制造和经济的增长。

当美元指数涨至接近104时，那是过去14年以来的高点，对于极欲减少美国贸易赤字的目标，无疑是一大障碍。为了阻止美元上涨，特朗普的一言一举，在在都会影响美元的汇率。美联储原本计划在今年6月，9月和12月调升利率的时间表，也许也会被迫放弃，除非美国经济有了更加强劲的表现。

美国过去数年来指责中国操纵人民币汇率，但近年来已不再指责中国操纵汇率，没想到特朗普一上台，就指责中国操纵汇率，甚至指责日本和德国也操纵日元和欧元的汇率，令人啼笑皆非。

特朗普及其首席贸易顾问纳瓦罗指责中日德三国操纵汇率，这个论点并不站得住脚。我们亲眼目睹，中国为了阻止人民币的继续贬值，实施了诸多措施，甚至动用巨额外汇储备，捍卫人民币，以致外汇储备从高峰时的4万亿美元，减少到现在的不足3万亿美元；日本确实是想让日元贬值，以便出口得以增加，摆脱其多年来经济低迷的困境，然而，日本要让日元贬值的目的没有达到，已经早在数年前就放弃了让日元贬值的政策；至于德国，虽为欧盟之首，无奈货币和汇率政策却掌握在一个独立的欧洲中央银行的手里，德国政府不得过问，即使想让欧元贬值，也无能为力。

任何一个国家的货币大幅贬值，对国家和人民并非只有坏处而无好处。其中一个好处便是可以促进出口，另一个好处是得以吸引更多的外资前来本国作实质性的投资，两者皆能提高一国的经济增长。马币贬值，拿美元来购买马来西亚的产品显然是更加便宜，因此会增加对马来西亚产品的购买，马来西亚的出口因此会增加；马币贬值，外国资本家会发现，前来马来西亚投资变得更加便宜，不管是土地或厂房，还是工人或材料，都显得更加便宜，因此会增加到马来西亚的实质投资。中国和印尼便是两个很好的例子，中国人民币在1994年贬值40%，中国的崛起，不能说与人民币的贬值没有关系；而印尼盾在1998年亚洲货币危机期间，大贬75%，也带来了今天印尼经济的复兴。

但是，一国货币贬值，并不能保证一定会改善一国的国际贸易。就以马来西亚而言，这一轮的马币贬值，已经接近三年，却没有改善马来西亚的贸易盈余。马币贬值后，马来西亚的贸易盈余反而减少，这是马来西亚政府必须检讨的，究竟哪里出了差错，马币贬值如此之多，居然没有改善贸易盈余。

（原文刊于 2017-02-12《星洲日报·百思莫解》）