大美联储继续收紧货币政策

美国的中央银行美国联邦储备银行（简称美联储）主席耶伦日前宣布，维持基准利率不变，并从今年10月开始启动，实行缩减资产负债表（缩表）和紧缩货币政策，美联储资产负债表的规模高达4.5万亿美元，每月缩减规模为100亿美元；另外预计今年还会加息一次，明年则可能还有三次加息。美联储作此宣布后，数日来美元短线上升，作为美元替代品的黄金跳水。

对于此次美联储的宣布，大家关注的是缩表两个字。缩表代表缩减资产负债表的规模，资产负债表记录的是一个企业或机构的资产与负债，那缩减资产负债表究竟是缩减资产，还是缩减负债呢？懂得会计原理的人都知道，在资产负债表里的资产与负债是同增同减的，因此，缩表既是缩减资产也是缩减负债，不过，把它当成缩减资产来理解还是比较容易明白的。

距离2008年发生的全球金融风暴，之后引发全球经济大衰退，已经是第十个年头了，今天全球经济虽没有太好的表现，也算是较为稳固并且可以持续，已经没有必要继续极为宽松的货币政策，更没必要实施庞大的量化宽松措施了，因此才有缩表这一行动来收紧货币政策。

其实，这一次美联储收紧货币政策，并没有让人感到意外，因为美联储收紧货币政策早在2014年9月伯南克主政美联储时期便已开始，并且在2015年12月便开始加息，至今已经加息4次，只是美联储并没有按照原来计划的多加息几次，显然是因为通货膨胀仍旧低迷，而加息须要有通货膨胀快速上升的依据。

全球金融风暴发生之后，美联储连续实施了三轮量化宽松措施，向市场投放庞大的货币量，每一轮都是至少6千亿美元，量化宽松大大地扩大了美联储的资产负债表。

量化宽松措施所增加的货币量，其实可说是无中生有，而且无中生万亿，这些货币的增加来自美联储，是美联储提供给政府用在救助金融机构，提振经济而用的，因此，美联储的资产负债表中的资产大大增加，负债也作等量增加。

今年美联储曾经加息两次，但是美元不但没有升值反而贬值。其实，在2015年以前，市场的寻租者就已经押注美元，认定美联储必定收紧货币政策，加息提高利率。

他们于是抽离在世界各地新兴国家的资金，抛售新兴国家的货币，购买美元，导致美元币值大升，新兴国家的货币大贬，尤以马币为甚，马币从1美元兑3.20令吉贬至4.50令吉，给马来西亚经济造成极大的创伤。

马币从今年开始止跌回升。今年1月2日新年伊始，美元指数的开盘价为102.31，9月8日的美元指数为91.01，是2016年11月以来的最低水平，计算一下，今年9个月以来，美元指数已经下降了11%；相比马币在这同一期间升值了，但是从马币币值最低的1美元兑4.49令吉到4.22令吉，美元兑马币只贬了6%，马币升值，原因是因为美元自身的疲弱，国际投机客停止对马币的袭击，国家银行所推出的扶持马币的措施是否有效，还未可知。

从以往的经验来看，当美联储收紧货币政策时，利率上升时，新兴国家的外资会外逃，新兴国家的货币受到抛售，货币面临贬值。由于2008年全球金融风暴发生以来，既有的货币政策工具都已被利用殆尽，利率已被调低至零，才用上史无前例的量化宽松措施，利率既然已经乖离正常的利率水平，甚至步入负利率的时代，当经济开始露出好转的势头，即便通货膨胀仍旧低迷，投机人士便会预期利率将会上升，因此带动美元升值。由于利率必定上升，于是他们信心十足地一起押注美元，抛空新兴国家货币，美元大涨，新兴国家货币大贬，让国际投机客能够得逞。我们一定不能忘记，美联储上一次收紧货币政策，加息的谣言对马币的破坏，导致马币巨幅贬值。

那这一次美联储继续收紧货币政策，提高利率，国际投机客会不会故技重施，马币会不会再次受到狙击，再次贬值？今年来，外资已经重回马来西亚，购买马币、本地股票甚至债券，他们会不会再次利用美元利率上涨的预期，抛售本地股票和债券，继而抛售马币，让马币贬值，获利之后，扬长而去？这是完全可能发生的事，不过可能不会发生得那么快。

此番美联储收紧货币政策，估计利率也会上升，美元是否因此也会升值？美元今年来币值已经走低11%，原因是加息次数低于美联储原来公布的预期的次数，加上通货膨胀依旧低迷没有快速上升，没有强烈的通货膨胀的压力，美联储不能提高利率，因此美联储最近的缩表宣布，能否带动美元上升，胥视通货膨胀是否会快速上升。不过，通货膨胀的发生是迟早的事，只是目前还没有看见它的迹象。

上一次美元的动向，非常明朗，美元必涨，而此次美元的动向，是不是会涨，就不如上次的那么明朗了。

（原文刊于 2017-10-01《星洲日报·百思莫解》）